猜想一：光通信—可插拔时代增量看有源，NPO/CPO时代增量看无源。光模块行业历经从10G以下逐步提升到如今800G/1.6T的传输速率，而过程中主要是依赖单通道速率上限的不断突破（1G/lane→200G/lane），通道数基本上限固定在4/8通道（QSFP/OSFP等），所以有源厂商，特别是上游芯片厂商充分享受到行业升级迭代的价值量提升。
而在NPO/CPO形态下的光通信，单通道速率不再激进提升，而是靠通道数倍增来满足总带宽需求。光传输由于抗串扰天然适合并行，这是最根本的原因。NPO/CPO通过硅光集成，让“扩车道”成为可能。这让和通道数直接挂钩的无源器件价值量大幅增加。
猜想二：MPO行业竞争格局在未来逐步集中，头部厂商的规模/利润率将和后排厂商拉开差距。MPO产业定位类似光模块，处于产业中游，上游环节以光纤/插芯等为主，而光纤和插芯未来伴随AI需求的进一步提升，供给或相对紧张，有物料保障的厂商，产值/份额优势更为明显。
同时随着通道数增加，MPO的加工生产难度也将大幅提升，产业定位也有望随之不断提高，成本管控/生产良率/规模效应等因素带来的差异将使得行业玩家的利润率差异开始体现，头部厂商有望获得明显的超额利润率。
猜想三：“地位跃迁”窗口期—MPO厂商未来有望成为CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。与早年光模块产业类似，早期光模块很多是通过网络设备商给最终客户（运营商/云厂商）供货，伴随光模块的价值量/重要性提升，逐步进入CSP直采序列，升级为Tier1供应商。
我们认为MPO当前也正处于产业地位跃迁的关键窗口期，伴随价值量/产品重要性的提升，未来有望成为CSP云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。
本文来源：国盛通信宋嘉吉团队
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