张吧策路浙商证券：重视酒类新消费投资机会重点推荐珍酒李渡

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　　浙商证券发布研报称，关注酒业新品类、新产品、新渠道三类创新带来的投资机会，短期关注酒类新消费产品的预期空间和前期招商/铺市进度，中长期关注动销的验证和产品的迭代升级，当前重点推荐拥有现象级爆品“大珍”的珍酒李渡（06979）。

　　浙商证券主要观点如下：

　　酒类新消费概念

　　该行认为酒类新消费指酒类赛道中注重产品创新、渠道创新、模式创新的产品，代表产品包括：1）产品创新：气泡黄酒、茶啤、梅见、果立方等，以及近期众多白酒头部酒企推出的低度白酒产品（如29度五粮液、轻度古20、舍得自在等）、高酒质的性价比光瓶酒（如3年陈洋河大曲、古井老瓷贡、献礼版玻汾等）；2）模式创新：大珍、酒鬼·自由爱、辛巴赫、牛市啤酒等。

　　酒类新消费投资逻辑

　　区别于传统消费品投资更注重当年的业绩兑现和近年的成长性，该行认为酒类新消费标的往往将目前可测算的终局表现直接注入预期，若同时具备短期催化频繁+中期业绩兑现+长期空间巨大的特征，则有望成为重大投资机会。该行对酒类传统消费、酒类新消费、头部新消费的三大代表贵州茅台、会稽山、泡泡玛特的股价进行复盘对比：1）贵州茅台：该行认为茅台股价的涨跌与经济周期、产业周期、库存周期、产品周期、企业家周期五大周期共振，并非因单一新品或单一新渠道而出现较大涨幅。2）会稽山：该行认为此轮股价大幅上涨主因在提价催化下，市场提前将未来高端化、产业格局变化、618电商渠道催化等多重预期提前反应，体现为估值的显著提升，未来仍需业绩持续兑现。3）泡泡玛特：该行认为24年以来股价大幅上涨主因在以labubu为代表的单品火爆催化下，业绩端不断兑现，且盈利预测、业绩预期不断上修，从而实现戴维斯双击。

　　酒类新消费案例

　　1）会稽山：公司通过品牌重塑发力年轻化、高端化，在原有产品基础上适当提价，符合目前大众消费升级的趋势和消费习惯，作为黄酒龙头，有望引领行业发展。2）百润股份：公司依托“预调酒+威士忌”双轮驱动模式，使公司在保持预调酒市场优势的同时，正逐步建立国产威士忌的品质标准和品牌认知，打造中国烈酒市场的新增长极。3）珍酒李渡：公司在25年6月推出战略大单品“大珍”，并匹配推出创新的万商联盟模式，大珍或有望成为公司新的增长极，中期目标或达60亿元规模，主要得益于团队能力突出+三大创新。4）酒鬼酒：公司25年7月携手胖东来推出“酒鬼酒·自由爱”，三度补货仍售罄，源自创新酒类渠道模式+顺应消费者趋势。

　　风险提示：消费恢复速度不及预期或影响动销；高端酒批价表现不及预期；中长期业绩表现不及预期；中长期分红率不及预期。