胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权将于9月10日9时挂牌交易，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为9月10日21时。
8月18日，上海期货交易所（下称“上期所”）发布了上述品种合约、业务细则、上市交易有关事项的通知等内容，同时针对为何要推出胶版印刷纸期货及期权、上述品种在合约及相关业务规则上有何重点、交割方式、如何做好风险防范等问题进行了答记者问。
胶版印刷纸期货及期权将上市，标志着资本市场将迎来全球首个文化用纸金融衍生品。我国是全球最大的文化用纸生产国和消费国。据统计，2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨。
对于推出上市胶版印刷纸期货及期权的原因，上期所表示，主要是基于四点考虑：一是为文化用纸市场提供风险管理工具；二是完善浆纸产业全周期风险管理体系，国内外市场环境复杂多变，企业转型升级、营收增长压力较大，产业避险需求高；三是助力造纸产业绿色发展，通过交割品级选择设置、交割认证品牌准入等合约制度安排，引导生产企业推行环保工艺；四是巩固和提升中国在全球文化用纸行业地位，与纸浆品种协同提升国际定价影响力。
根据胶版印刷纸期货合约及其相关业务规则公开征求的意见，胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手，通过适当提高交易者参与门槛，支持更多具备一定风险管理能力的专业交易者参与。交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨，与当前印刷厂等下游采购习惯以及现货贸易主流运输方式相匹配。
在交割品级选择设置上，规定了用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标应当为80.0%～85.0%，低于GBT24999-2018《纸和纸板D65亮度最高限量》中规定的≤90%。同时，将在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有工业和信息化主管部门公示的“绿色工厂”等资质的生产企业。
胶版印刷纸期权在设计方面，则较大程度上参考了期货合约和上期所其他已上市的期权品种。不同的一点在于，期权的最小变动价位为1元/吨。据了解，期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约，而平值期权合约的Delta约为0.5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半，因此，胶版印刷纸期权的最小变动价位设为1元/吨。
在交割方面，胶版印刷纸期货采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，其中厂库交割制度涵盖了生产商和贸易商两种厂库类型。
国内胶版印刷纸规格多样，出版社或印刷厂等下游企业对纸张定量、宽度、亮度、包装方式等指标要求不同，存在一定的个性化差异。现阶段，胶版印刷纸生产企业大多根据订单安排生产计划，实行送货制，纸及纸板现货贸易的中转仓储量和产品库存相对较低。
“单一的仓库交割方式较难精准满足各类下游需求，同时采用厂库交割，可有效满足提货方的定制化需求，在保证质量的基础上间接扩大了交割品种范围，确保交割顺畅。”上期所称，“仓库+厂库”的实物交割模式，既能够有效降低企业交割成本、满足企业交割需求，又能够保障市场稳定运行、防范交割风险。
双胶纸按重量可分为低克重、中克重和高克重。中克重60-80g/m2是市场需求最多、最常见的克重范围，具备性能接近、价格相对统一，流通广泛等特点。为此，选择65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的主流双胶纸作为交割标的。
“通过实施交割商品认证品牌制度，详细规定标签、外包装和质量证书等要素，保障交割资源品质、提升交割标准化。”上期所称，上市初期拟在华北、华东以及华南等胶版印刷纸主要消费地、物流集散地设置交割库，优化物流效率，有效防范交割风险。
除了设置胶版印刷纸期货及期权的合约及规则外，上期所还设置了燃料油、石油沥青和纸浆期权等品种的交易保证金、涨跌停板、持仓限额等规则。
上期所表示，燃料油、石油沥青和纸浆期货经过多年培育，已经逐步成为企业套期保值的重要工具，具备市场流动性和合约连续性好、投资者结构成熟等特点，进一步推出期权产品，企业可以同步使用期货、期权工具开展更精细化套保，从而有效增强风险管理能力。
“将按照胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权合约规则，完成挂牌参数、技术系统等工作。同时在这些新品种挂牌上市前，上期所还将开展全市场生产演练等系列工作，确保这些新产品平稳顺利上市交易。”上期所称。
对于下一步，上期所表示，将稳妥做好5个品种上市前后的运行维护工作，加强跟踪监测和预研预判，维护市场平稳运行；同时，将加强市场调研与需求对接，多方协同促进期货及期权功能发挥，不断提升服务实体经济高质量发展的能力。
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黄思瑜
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